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重新构想动量效应:加密资产的新动量因素

动量是基于因子的投资策略中最基本的要素之一。从概念上讲,动量效应依赖于过去的股票或证券收益模式的延续。动量投资者购买表现优异的证券,避免 - 或卖空 - 表现不佳的证券。通常情况下,动量策略是基于价格的,因为它是股票或证券行为的最终反映,因为坦率地说,没有别的东西可以看。加密资产可能有一个独特的机会将传统概念扩展到动量效应之外,因为区块链提供了对新数据世界的可见性,从而可以创建新的动量因子。从这个角度来看,区块链的数据丰富性质使得能够创建可以描述加密资产行为的新动量因子。

动量简史

动量可以被认为是最古老的投资因素之一,但矛盾的是,直到最近几年才开始流行。动力的历史可以追溯到19世纪。1838年,詹姆斯格兰特出版了  The Great Metroplis,第2卷。在内部,他谈到了大卫里卡多,他是一位英国政治经济学家,在1700年代末和19世纪初期在伦敦市场活跃。里卡多积累了巨额交易债券和股票。
 
“正如我已经提到里卡多先生的名字一样,我可以观察到他通过一丝不苟地关注他称之为他自己的三条黄金法则来积累他的巨大财富,他过去常常向他的私人朋友施加压力。这些是“永远不要拒绝选择*,当你能得到它”时 - “减少你的损失,” - “让你的利润继续下去。”
 
关于动量投资的早期想法包括继续正式化道氏理论的查尔斯·H·道(Charles H. Dow)以及理查德威科夫(Richard Wyckoff)等传说  ,  但直到20世纪40年代才有正式化理论。就在那时,商品和期货交易商  Richard Donchian  开发了一个基于规则的技术系统,成为他的公司Futures,Inc。的基础。期货公司是最早的公开商品基金之一。投资理念基于Donchian的信念,商品价格在长期,横扫牛市和熊市中移动。Donchian对动力的不懈关注使他获得了“追随潮流之父”的称号。
 
尽管有早期采用的迹象,但主流投资者在20世纪90年代之前基本忽略了动量策略。其中一个重要原因是关注基础投资和有效市场假设的出现。

教皇说上帝已死:动量与有效市场假说

从20世纪60年代到90年代,有效市场假说(EMH)成为股票投资中最主要的趋势之一。 EMH 由经济学家  Eugene Fama在其1962年的博士论文中创建,指出股票价格反映了所有已知和相关的信息,并始终以公允价值进行交易。如果股票无法交易高于或低于公允价值,投资者将永远无法以折扣价购买或以溢价出售。因此,在风险调整的基础上“打败市场”是不可能的。最初的EMH论文基于一个单一的因素,被称为“市场因素”
 
在最初的EMH论文发表30年后,Fama和经济学家  Kenenth French  发表了一篇题为  “  股票和债券收益率中的共同风险因素 ”的论文  ,其中他们用另外两个因素扩展了EMH:价值和规模。动力无处可寻。
在Fama-French论文发表几个月后,当Narasimhan Jegadeesh和Sheridan Titman发表他们关于动力的开创性工作时,动量投资历史上最重要的论文出现了,题为  “ 回归购买赢家和卖出亏损:对股市的影响”效率“。在他们的工作中,作者强调了EMH的一些缺陷,可以用动量因子来解释。该文件概述了基于动量的战略的基础:
 
“ 购买过去表现良好并且出售过去表现不佳的股票的策略在3至12个月的持有期间产生显着的正回报。”
1996年,Fama和法国发表了另一篇  关于资产定价异常的多因素解释, 其中他们未能解释由动量引起的EMH异常。在论文中,Fama和French承认数据集中存在动量效应:
 
“[势头是]三因素模型的主要尴尬。”
受人尊敬的金融记者贾斯汀·福克斯(Justin Fox)在一篇精彩的文章中总结了法玛对动量效应的认识:
“教皇说上帝死了。”
在Jegadeesh-Tilman的论文之后,基于动量的策略变得相关。然而,在所有资产类别中,价格仍然是动量策略中使用的主要因素。发生这种情况变得几乎不可能定期量化可能影响价格动量的其他因素。然而,随着加密资产的出现,这可能会发生变化,因为个人投资者行为的统计相关部分会定期记录在公共分类账中。

加密资产的动量因素

关于加密资产的一个有趣因素是投资者不仅限于价格和数量,因为它们是推断相关因素的唯一数据点,但他们也可以分析为特定加密令牌提供动力的底层网络。区块链数据集可以揭示与动量行为相关的因素。在较高的层面上,存在可以指示动量建立的不同维度。我们来看几个例子:

大交易动力

大笔交易通常是钱包和交易所之间大笔资金流动的指标,可以预测加密资产的大头寸。大型交易运动存在不同的原因,大型在线交易的定期增加可以作为动力的指标。

网络动力

网络中地址数量的增加可能是另一个动量指标。此因子通常计算为网络中创建的新地址与余额为零的新地址之间的差异。

在钱的动力

使用区块链数据集,实现利润的地址分布是价格变动的指标。我们将In-The-Money动力称为与当前价格相比显示出正余额的地址数量的定期增加/减少。

新投资者的动力

进入资产的新资金通常是势头的强有力指标。新货币的相关表示是在给定网络中创建的新地址的分配。
这些只是可以帮助扩展加密资产动力定义的一些因素。区块链数据集打开了一个新的数据领域,可以在更细粒度的水平上评估动量因子,而不仅仅是定价。随着空间的发展,我们将看到数百种基于动量的策略以新因素为基础。
 
作者:Jesus Rodriguez

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